(资料图片仅供参考)
华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏,张旭光近期对南网科技进行研究并发布了研究报告《业绩持续超预期，盈利能力不断强化》，本报告对南网科技给出买入评级，当前股价为42.56元。
南网科技(688248)
事件概况
4月20日，南网科技发布2022年年报和2023年第一季度报告。
2022年公司实现营业收入17.90亿元，同比增长29.20%，实现归母净利润2.06亿元，同比增长43.82%，实现扣非归母净利润1.93亿元，同比增长44.91%。
2023年第一季度公司实现营业收入4.60亿元，同比增长88.49%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长570.93%，实现扣非归母净利润0.29亿元，同比增长1786.50%。
营业收入持续高增，盈利能力不断强化
营收端，2022年公司实现营收17.90亿元，同比增长29.20%，主要系：1）储能系统技术服务营业收入同比增长70.52%，拉高公司技术服务业务收入；2）机器人产业营业收入同比增长59.28%%；3）广东省外营业收入同比增长66.44%；4）通过南网电子商城销售平台销售的智能设备迅速增长，经销模式营收同比增长321.02%。2023Q1实现营业收入4.60亿元，同比增长88.49%。
净利润端，2022年公司实现归母净利润2.06亿元，同比增长43.82%，主要系：1）成本端控制良好，销售、管理、研发费用率同比分别减少0.95%、7.54%和0.10%；2）政府补助大幅提升，同比增长1900%。2023Q1实现归母净利润0.30亿元，同比增长570.93%。
毛利率端，2022年全年公司毛利率达29.66%，同比减少0.47pct，主要系：1）储能电池材料成本大幅上涨，储能系统技术服务毛利率同比下降15.68pct；2）广东省外市场竞争较为激烈，产品及服务报价相对较低，广东省外毛利率同比下降5.59pct。2023Q1公司毛利率达29.66%，同比减少0.47pct。
储能业务是公司短期业绩的主要增长动力
2021年国家发改委等发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》指出，2025年我国电化学储能累计装机规模将超过30000MW，未来5年相应的储能市场规模约800亿元。2022年公司储能技术服务实现营业收入3.25亿元，同比增长70.52%，占比18.2%，增长32pct，公司重点布局了储能系统安全及储能资源精准管控两方面的技术，自主研发储能EMS等储能核心装备，建成了年产能1GWh的储能电池PACK自动化生产线，构建了自主可控供应链。公司连续中标国能台山电厂、大唐雷州电厂等四个大型储能调频系统EPC工程，其中国能台山电厂项目为全国最大火储联合调频EPC项目。2022年中标国网公开招标的千万级框架协议项目，智能监测类拳头产品获得国网标杆地区市场认可。
新品布局源网荷储一体化，两大平台打开二十亿增量空间
公司研发并建成源网荷储智慧联动平台，围绕“技术支持系统+智能终端装备+支撑服务”构建源网荷储智慧联动创新生态链，聚集分布式发电、储能、柔性负荷等灵活性资源已超过500MW。公司调度平台主要涉及南网的三级调度，通过全局调控、全域监视、虚拟电厂管理等功能促进源网荷储统一调度。我们测算，调度平台预计市场规模约19.2亿元；聚合平台端总体市场规模约15亿元；中小型聚合平台公司以服务形式提供，按照上限100%渗透率测算会带来每年3-6亿元的持续收入；硬件配套十四五期间约5-6亿元。
投资建议
我们预计公司2023-2025年分别实现收入43.31/64.95/95.22亿元，同比增长142%/50%/47%；实现归母净利润4.65/7.89/11.31亿元，同比增长126%/70%/43%，维持“买入”评级。
风险提示
1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘玉萍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利5亿，根据现价换算的预测PE为49.21。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为52.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南网科技（688248）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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